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Jun 22, 2023

Se aparecer uma janela de verão, leve-a

O verão é apenas mais uma janela como todas as outras. Se uma oportunidade de imprimir

O verão é apenas mais uma janela como todas as outras. Se uma oportunidade de imprimir aparecer durante os Dog Days do mercado de títulos, os emissores devem aproveitar a chance.

Como é comum nesta época do ano, os bancos estão entrando no mercado antes do período tradicionalmente calmo do verão. Dez empresas já atingiram o mercado sem garantia do euro esta semana, levantando um total de € 7,75 bilhões, de acordo com o Primary Market Monitor da GlobalCapital.

Mas a fadiga pode se instalar rapidamente. E enquanto a oferta ainda está se esgotando, a demanda é inconstante à medida que os investidores mudam de uma classe de ativos para outra.

Embora o fornecimento sênior não garantido desta terça-feira tenha vindo de nomes menores, apesar de oferecer concessões mais altas do que as vendas maiores de segunda-feira, os resultados pareceram mais suaves. No entanto, o oposto foi verdadeiro no mercado de títulos cobertos. Depois de uma segunda-feira mais suave, o apetite se recuperou quando o UniCredit anunciou o retorno do fornecimento coberto italiano.

Os emissores não devem ser pressionados nas próximas quatro a seis semanas em uma tentativa de entrar no mercado antes do verão. Os anos anteriores mostraram que o 'fechamento do verão' está diminuindo e janelas viáveis ​​podem aparecer a qualquer momento. Qualquer mutuário que queira evitar a movimentada corrida do outono deve considerar dar um mergulho se a oportunidade aparecer.

Diz-se que a emissão de títulos normalmente reflete as necessidades de cuidados infantis de seus participantes do mercado. Tradicionalmente, a oferta diminui quando as crianças estão em casa. As escolas públicas na Inglaterra fecham para o verão no final de julho, com seus colegas particulares começando algumas semanas antes, por exemplo. E nos últimos anos, a emissão secou na mesma época. Talvez seja uma coincidência, mas os dados se acumulam.

Em 2022, o mercado não garantido do euro FIG desacelerou em julho, com apenas dois bancos optando por fazer uma visita, mostram os dados do PMM. As férias de verão deram início a um título sênior de resgate em duas parcelas de € 2,25 bilhões do Toronto-Dominion em 25 de julho. . Julho de 2021 foi mais movimentado do que o mês correspondente um ano depois, com 10 bancos levantando um total de € 4,7 bilhões.

Embora a oferta de euros tenha permanecido escassa durante a segunda metade de julho de 2021 e até agosto - o Barclays pontuou a quebra com uma impressão de € 1,5 bilhão em 2 de agosto - o fechamento do verão europeu durou pouco mais de três semanas em 2022. O mercado deve esperar um período de silêncio similarmente magro este ano e deve fazer o que puder para garantir que isso aconteça.

O verão tradicionalmente incluía agosto, mas nos últimos anos esse não tem sido o caso.

A oferta de € 750 milhões de 10 anos sem opção de compra de nível dois do Swedbank em 16 de agosto - a primeira emissão em euros após o breve intervalo - atraiu € 3,5 bilhões. O último mês de agosto também ofereceu um rico veio de abastecimento. De fato, foram impressos mais papéis de euro não garantidos nas últimas duas semanas de agosto de 2022 do que em todo o mês de setembro - os bancos colocaram € 21,45 bilhões em agosto de 2022, em comparação com € 20,62 bilhões no mês seguinte.

E embora a maior parte dessa oferta viesse de grandes nomes campeões nacionais, empresas menores como Luminor e Deutsche Pfandbriefbank (PBB) também conseguiram entrar no mercado. No entanto, apesar do papel da dupla não ter saído voando das prateleiras, ambos conseguiram desenterrar demanda suficiente para atender às suas necessidades.

Mesmo assim, a dinâmica dos livros de ambos os mutuários não era muito diferente de suas saídas anteriores, fora do verão. A impressão sênior preferencial verde de € 500 milhões da PBB em novembro de 2026 foi coberta 1,1 vezes, aproximadamente em linha com a demanda que atraiu para uma torneira menor e mais curta de € 200 milhões em outubro de 2025 no mesmo formato quatro meses antes. Enquanto isso, o lançamento de € 300 milhões da Luminor atraiu € 450 milhões de demanda e precificou com 50 pontos-base de concessão - um resultado repetido em janeiro seguinte.

O ano passado provou que, se a janela existir, os bancos estariam bem posicionados para aproveitá-la. Como em 2022, quando um evento perturbador fechou o mercado de títulos bancários durante grande parte da primavera, as coisas costumam mudar a seis pence.